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中信证券-国睿科技-600562-2018年业绩预减公告点评:毛利率下滑

发布日期:2019-08-05 18:12   来源:未知   阅读:

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  公司业绩预告显示2018年归母净利预计减少1.28-1.34亿元,同比下滑76%-79%。【慧博投研资讯】

  市场竞争加剧及产品结构变化原因导致公司毛利率出现下滑,据此下调公司2018/19/20年EPS预测至0.06/0.30/0.37元(原预测为0.30/0.37/0.47元)。(慧博投研资讯)当前价13.58元,对应2018/19/20年PE分别为227/46/37倍。综合考虑公司空管雷达订单逐步恢复以及未来资产注入预期,维持“增持”评级,目标价16元。▍业绩低于预期,19年业绩增速有望迎来拐点。公司业绩预告显示2018年归母净利预计减少1.28-1.34亿元,同比下滑76%-79%。因市场竞争加剧及产品结构变化原因导致公司毛利率出现下滑,业绩低于预期。未来随着军品招标启动,公司空管雷达、微波器件业务有望回暖,同时若国睿防务完成注入后将明显增厚公司业绩,我们预计2019年公司业绩增速有望迎来向上拐点。▍雷达业务:空管雷达订单开始恢复,气象雷达前景向好。空管雷达领域,全资子公司恩瑞特2018年9月中标总金额1.04亿元的9部空管雷达建设合同,表明空管雷达招标重启,公司空管雷达业务订单开始逐步恢复。气象雷达领域,公司不断拓展新型市场,中标中南空管局机场风廓线雷达、宁波、福建预警平台等多个项目,客观化智能网格预报预警系统研发也基本完成,未来发展前景向好。

  ▍轨交业务:新签多个订单,高速增长可期。公司轨交业务多个项目进入集中供货,新签多个订单,收入增长较快。成功中标苏州5号线号线等多个项目,投标报价分别为4.2、1.3、0.9、3.8、3.4亿元。公司已完成自主化有人驾驶CBTC系统上道试验以及无人驾驶CBTC系统工程应用方案设计,未来产品上量后有望促进轨交业务毛利率提升。

  ▍微波组件业务将逐步改善,特种电源业务稳步推进。随着中兴通讯制裁的解除,公司向中兴的供货已恢复正常,相关业务有望逐步改善。公司重点拓展5G相关业务,部分无源微波器件形成小批量供货,未来有望充分受益5G商用临近。特种电源业务,公司加强军品市场推广,收入实现稳定增长。

  ▍资产注入启动,子集团成立及股权激励有望推进。公司2018年11月公告拟注入十四所旗下国睿防务、国睿信维、国睿安泰信等资产,注入后公司将增加以国际化经营为导向的雷达研发生产及销售与服务业务,助力十四所所雷达业务产业化,并进一步开拓国际市场。十四所积极推进中电国睿子集团建设,创新探索员工持股、岗位分红、科技成果转化、股权激励等体制机制改革,未来随着子集团的成立以及股权激励等工作的推动,公司生产管理效率以及员工的工作积极性有望进一步提高。

  ▍风险因素:十四所资产注入进程的不确定性;雷达订单恢复不及预期;轨交系统国产化进度不及预期。

  ▍投资建议:考虑到公司雷达和微波器件产品收入下降、毛利率下滑,下调公司2018/19/20年EPS预测至0.06/0.30/0.37元(原预测为0.30/0.37/0.47元)。当前价13.58元,对应2018/19/20年PE分别为227/46/37倍。综合考虑到公司空管雷达订单逐步恢复以及未来资产注入预期,维持“增持”评级,目标价16元。

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