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报码四不像刚刚!高善文用一套缜密逻辑证明:中国消费减速不是房

发布日期:2019-09-24 16:54   来源:未知   阅读:

  这一轮贸易战会不会把全球经济重新拖入新一轮的衰退?中国出现的历史性消费减速,是不是高房价造成的?

  安信证券首席经济学家高善文在今天最新演讲中用一套缜密的逻辑证明:不用担心,各项数据比较来看,房价造成消费减速的说法站不住脚。

  在他看来,消费是减速,不少降级。减速主要是由于去杠杆带来货币供应的实际减少。正因为如此,一旦去杠杆结束,消费也会很快反弹和重建,完全不用担心中国经济大衰退。

  高善文是最受机构投资者尊重的卖方人士之一。他认为,房地产上涨导致了社会消费品零售减速的结论是不成立的,如果不是房地产卖这么多,可能居民消费品零售表现也许要更弱一些。

  首先讨论一下全球经济的情况,一方面,毫无疑问,它对我们的经济很重要,另外一方面它与贸易战有关系。

  首先来看全球工业的增长情况。非常清楚的事实,过去几年大家感觉到中国经济2016年以后突然有很大的好转,实际上这个好转在全球范围内是非常同步的。

  从全球工业增长来看,从2016年年初一直到2018年的某个时候,全球工业确实有非常大的一轮恢复。

  但是去年晚些时候以来,全球工业增长再次出现比较显著的减速。目前,工业增长水平基本上已经回到了2016年年初启动的水平。

  中国大陆自己的经济增长、工业增长表现出来的模式一定程度上与此相似。比如,今年4月份的工业增速基本回到了2016年初的水平。

  如果看一些全球经济在增长的领先指标的表现,也清楚的显示了这一趋势,并且领先指标迄今没有表现出经济减速正在稳定下来的迹象。

  在全球经济减速背景下,从过去来看,这些领先指标有3到6个月领先的指示性。

  从领先指标来看,确实去年某个时候以来,全球制造业开始明显放慢,但是迄今为止,这一放慢并没有表现出来将要稳定下来的迹象,并没有表现出来很快会调头向上的迹象。

  但是如果我们深入的去观察这一轮全球经济的减速,这一减速与历史上其他时期相比,确实呈现出一些不一样的特点。

  这一轮经济减速最显著的一个特点是,减速主要发生在制造业领域、贸易领域,而迄今为止,服务业领域景气仍然维持在比较高的水平。

  去年下半年某个时候以来,全球的制造业和服务业的PMI出现了越来越大的分差。在制造业活动在减速的时候,全球服务业相对仍然维持在比较高的景气水平。

  分国别来看,这个情况是清晰的。尽管美国的情况比其他地区的情况要好一些,但是美国服务业的景气指数相对比较稳定,但是去年四季度以来,它的制造业景气在下落。

  日本的情况是一样的。去年晚些时候,整个制造业在落下来,但是整个服务业的景气是稳定的。

  欧洲的情况在一定程度上是类似的,它的经济减速明显要更早,在2018年一季度某个时候就开始了,经济的减速非常大,但是服务业相对情况要好一些。

  我们看全球贸易的情况。全球贸易、出口在去年下半年的某个时候,确实出现了比较大的减速。

  这一轮全球经济的减速跟历史上其他时期相比,迄今位置非常重要的一个特点是,减速主要集中在贸易领域、制造业领域,而服务业迄今为止总体上维持了比较高的景气。

  为什么全球会在贸易和制造业领域出现这么大的减速,但是这种压力在其他领域不明显,尽管自下而上,对欧洲的变化,对于新兴经济体的变化能够提出很多原因。

  就全球范围内而言,最重要的原因有两个,其中第一个就是中美贸易摩擦。因为中国和美国是全球第一和第二大经济体,中国还是第一大货物出口国,中国是全球制造业的第一大国,而且中国作为一个深度参与了全球供应链和生产全球化的经济体,它对经济活动会辐射到全球范围之内。

  中国是全球第一的制造业大国,并且深入参与了全球的供应链。对中国所加征的很多的关税,实际上最终并不见得都是由中国经济来承担和吸收,因为中国需要进口大量的半成品,通过供应链,这种影响会辐射到全球更多国家和经济体。

  也是因为这个原因,中美贸易战这一轮的爆发,虽然股票市场已经做好了充分的准备,以非常大的一个市值的损失来应对和吸收了贸易战的影响,但是从实体经济端来讲,影响还没有充分的表现出来。

  在过去两个季度,随着全球贸易和制造业活动的减速,影响已经在表现出来。但是随着中美之间的对决显著变得更加激烈,可以想象的是,在未来半年或者是未来的一定时间段之内,全球制造业和贸易活动进一步明显减速,看来很难避免。

  随着这种情况的逐步显现,不同的国家、地区面对这种减速,应对手段也不见得一样,政策空间也不见得一样,对经济的影响的大小也不见得一样。

  从资本市场的角度来讲,过一段时间,由于这些原因所带来的经济活动的减速将逐步成为资本市场越来越关注的焦点。

  资本市场关注的焦点正逐步从贸易战转向对实际经济活动、影响的关注,并且看起来一些投资人已经提出了疑问:这一轮的贸易战会不会把全球经济重新拖入新一轮的衰退?

  所谓的衰退,就是出现了连续两个季度的负增长。在制造业活动已经有很大的减速,在全球的出口量已经有很大减速的条件下,又突然出现了这么激烈的对抗。

  而且中国通过供应链,毫无疑问会把影响放大,包括自己经济的波动放大到全球范围之内。

  它会不会带来全球范围之内先后彼此共同的逐步强化的一个经济衰退,而衰退的前景反过头来,也需要各国的货币当局去应对,这将是未来我们不得不考虑的一个前景,也逐步成为对资本市场需要应对的前景。

  而这种变化跟普通的经济衰退比较大的一个区别是,这种变化是供应链的冲击伴随着价格水平的上升。

  正常条件下经济衰退,整个价格水平是落下了一个价格水平传下来,货币政策可以通过进一步放松等方式去维持它。

  但是在关税战的条件下,一方面经济活动在落下来,另一方面由于关税战的影响,价格水平在被推推上去,在一定程度上会限制中央银行通过货币放松去应对的空间。

  这对于各国货币当局来讲,确实带来了新的麻烦,而这个情况风险都有多大,我相信,各国货币当局或者是经济政策当局,包括未来资本市场,会密切关注数据的进展去,不断的评估。

  但是在方向上,这是一次比较明显的具有全球影响的供应的冲击,把贸易和制造业活动推低的同时,很可能在一定程度上去推高价格水平,从而形成很不利的影响,这个是一个现实的前景。

  全球制造业活动的减速,除了贸易战的影响,另外一个很关键的影响因素是中国的去杠杆,导致中国国内经济自身出现了一定幅度的减速,内需出现了一定幅度的减速,这一减速扩散到了全球经济领域。

  观察中国自身的国际收支账户,去年9月份以后日本在减速,美国的制造业在减速,全球的贸易活动有很大的减速。

  在这个背景下,去年9月份以来,在半年多的时间里,中国的国际收支盈余是在扩大的,我们出口活动毫无疑问在减速,还有贸易战的影响,但是我们进口的下降更大,中国的贸易盈余反而扩大。

  如果造成经济减速唯一原因就是因为贸易战,因为全球景气的减速,信心的下降等等,中国的贸易盈余下降是一个大概率的事件。但是,中国贸易盈余在过去半年的时间里边,实际上在逆向扩大,在出口减速的条件下它还在扩大,报码四不像这清晰表明了中国内需减速在其中发挥了很大作用。

  而中国内地需的减速很可能主要是与去杠杆,跟自身的经济政策有关,与贸易战的影响和联系不见得那么大。

  我前段时间遇到一些德国投资人,聊到他们德国的经济景气在下降,我们就问原因是什么呢?从他们微观的调研的情况来看,他们提出的第一个原因就是中国。

  中国为什么对他们的影响有那么大?他们马上指出,中国的汽车销售在显着放缓,而中国人买汽车,至少是自认为是中产阶级的人都买的是德国的车,都是abb,都是德国的车。

  我碰到一些日本的做经济政策研究的人做交流的时候,他们也是这个看法,他们觉得突然日本经济去年四季度就不行了,原因找来找去,他们找到中国,中国的很多订单突然在减速。

  中国内需的减速毫无疑问是清晰无误的。但是,中国去年以来所经历的内需减速,放在历史上而言,它也是极其特殊的。

  在历史上的绝大部分时候,我不敢断定它是所有时候,但是我怀疑几乎是所有时候。但是至少我们可以断定,在历史上大多数时候,中国内需的减速主要来自于投资活动的减速,但是去年以来中国总体投资活动相对是比较稳定的。

  在投资活动内部有一些分项确实在减速,但是另外一些风向还在加速,基建活动在减速,但是房地产还在加速,整个的制造业投资还在加速。

  在另外一些时候,制造业投资相对减速下来了,但是基建活动又开始加速,去年以来,整个投资活动相对比较稳定,中国经济的减速主要来自于消费活动的下降,这个在历史上非常少见。

  历史上,我们每次减速都是投资不行了,应对办法就是降息,刺激政府投资、刺激房地产。

  但是这一轮房地产的表投资表现是不错的,制造业投资的表现一直到今年3月份是不错的,政府基建其中有一些反复,但是总体的投资活动是比较稳定的,经济、内需的减速主要的来自于消费活动,这是非常非常少见的。

  我们把居民的可支配收入与消费做了一个左右轴,并且做了一些数据上的分析和处理。我们想揭示的事实是,历史上居民消费活动主要由居民收入的变化来影响。

  经过一些回归数据分析处理以后,居民的消费活动与收入的变化之间存在着很紧密的联系。以这种联系为基础来估计,去年以来,相对于收入水平而言,消费活动表现的特别弱,去年以来,两者之间出现了一个很大的裂口。

  去年以来,相对收入的增长,居民消费表现异常的弱,而异常弱的居民消费表现是这一轮中国内需减速很重要的原因。也是在一定程度上,这一轮全球经济活动减速的另外一个原因,都与中国有关。

  贸易战完了,中国是一个参与方,但是消费活动的减速毫无疑问的。这个与中国自己的一些内部的变化有更紧密的联系。

  在微观层面上,对销售活动的减速,投资者没有太多的争议。市场普遍的说法是中国的消费者正在经历消费降级。

  大家通常举的一个例子就是拼多多,很多中产阶级的投资人没法理解拼多多怎么会火起来。

  如果一个投资人说拼多多到底是怎么回事,他就说是消费降级,我说为什么会有消费降级?他说中国城市里边有很多隐性的穷人,表面上衣着光鲜,谈吐得体,实际上它的现金流特别紧张,一回家就在网上淘便宜货。

  当然,这个情况也许是他开玩笑,但是消费活动的减速,即使在微观层面上,也有很多的证据。

  昨天晚上,我跟几个客户在聊天,他们提出的一个自下而上的解释说,中国人已经经过了暴发户炫耀式的消费阶段,整个消费模式回归成熟,整个的消费在减速。

  这些解释我认为很生动,但是我抱有很大怀疑。一个事实是,从很多微观投资者调研的感受以及宏观数据上来看,去年以来消费活动的减速是实实在在的,而消费活动的减速在一定程度上与这次中国自身的经济减速有关系,而这个发生在贸易战的背景下可谓是雪上加霜。

  消费活动为什么会减速?政策正在或者是已经发生什么变化?在这些变化条件下,内需的减速有没有可能在某个时候稳定下来?

  围绕消费活动的减速,最流行的解释是房地产。尽管有很多自下而上的段子式的解释,但是最流行、最普遍接受的解释是房地产,去年,我们也高度怀疑,很可能跟房地产有关系。

  这个想法是非常朴素的,房子那么贵,还不停地涨价,老百姓咬着牙,六个钱包凑在一起凑够首付,买了房子,买完房子还有月供,现金流非常紧张,为了砸锅卖铁买房子,把家里的钱都用完了,随后就要紧缩消费。

  这种解释是非常朴素的,在微观层面上也能找到一些证据。房价上涨,房地产消费量的放大,确实加剧了一些年轻的家庭和一些中低收入者的生活压力,使得他们反过头来变成了所谓的隐性的穷人,需要节衣缩食,这种解释很有吸引力。

  但是这种解释有两个比较大的问题。第一个比较大的问题就是,对要买房子的人而言,房子本来5000块涨到8000块,他的实际收入下降了,它所持有的财富贬值了,为了买这个房子,他需要节衣缩食,这个是容易理解的。

  但是,很多中产阶层以及中产阶层以上的人本来就有房子,房价一涨,这个群体的收入是上升的,财富是上升了的,财富效应返回头来会带来消费增长。

  对马上要买房的群体来讲,房价一涨,他的收入下降了;对所有已经买了房子的人而言,房价一涨,财富上升了,消费扩张了。关键是,哪个群体规模更大?

  而绝大多数的研究认为,房价的上涨是与财富效应有关的事,因为持有房子的是多数,马上要买房子的人相对有房子的群体可能是少数,这是在逻辑层面上的瑕疵,你能够看,到一些人因为房价上涨节衣缩食,但另外一群人因为房价上涨,有了财富效应,可能会去更多的消费。

  第二个比较硬的证据,我们收集了中国160个主要城市的数据,在这160个城市之中,在横轴上是房地产销售的增速。在纵轴上放的是社会消费品零售的增速。

  如果房子卖的太快,导致了节衣缩食,横断面的关系应该是负的。但是实际上看到的关系是正的。

  总体上讲,房子卖得比较快的城市,社会消费品零售也在加速。而这个证据进一步质疑了流行的解释:房地产上涨导致了社会消费品零售减速。

  在这种横断面的数据是相反的关系,房子销售在增长,房价在上升,有了财富效应,大家的消费在扩张,同时你买了房子要搞装修,消费也在扩张,这个结果与比较传统的感知是一致的,与刚才所提到的比较流行的解释之间存在一些问题。

  这个数据也许还存在一些瑕疵,最重要的瑕疵是中国城市人口的流入在不同城市之间是不平衡的。北上广深,二线的龙头,比如南京、武汉等等,人口流入的速度比较快,而有一些四线城市人口的流入可能基本上已经枯竭了。

  对于人口流入比较快的城市而言,消费就会加速,房地产销售也会加速,这使得结果在一定程度上会存在一些瑕疵。

  为了克服这一瑕疵,我们进一步对数据做处理,处理方法是去计算房地产销售增速的变化,计算社会消费品零售增速的变化。

  比如一个城市2017年房地产销售增速30%,2015年是10%,把30%-10%,我们去计算这个变化,包括社会消费的零售,我们也用这种方法去处理。这种方法克服了一些城市人口流入加速的影响。

  因为对这个城市来讲,2017年人口流入速度高,2015年也高,一减以后,这个因素就给消除掉了,这是一种数据处理的技巧,转而去计算房地产销售的变化,去计算社会消费品零售的变化,从而去剔除一些以前的数据处理之中没有很好控制的因素,做完处理以后,这个关系仍然是正的。

  房地产销售加速的城市,社会消费品零售也在加速,而这些证据比较强有力地推翻了全社会居民消费的减速主要是因为房地产上涨的观点。

  从这些结果来看,房地产销售支持了居民社会消费品零售的增长,如果不是房地产卖这么多,很可能居民消费品零售表现也许还要更弱一些。

  如果推翻了基于房地产的解释,我们就必须知道为什么过去两年的时间里,居民的消费增长有异常的减速。

  我们很怀疑,这与去杠杆相联系的金融政策调整有关系。为了说明这一点,我们举一些相对比较简单的事实来看问题。对于中国老百姓来讲,每收入100块,他要把一部分去消费掉,另外一部分不消费。在经济学上,把没有消费掉的东西定义为储蓄。

  中国一般居民户总体的表现是,住户部门每获得一百块钱的收入,大概要把33块钱储蓄起来,平均大概接近70块钱会消费掉,这是一个居民户的一般行为。

  从历史上来看,平均来讲,它会把20多块钱存到银行。存到银行是一个概略说法。买理财产品、存银行,或者买了股票,给了金融体系。

  中间差的十块钱到了哪里了?住户部门买了房子,或者自己做了小本生意做了投资,中间有不到10块用于购房,被认为是投资或者用于一些活动经营性的投资,这个是中国典型的居民户的收入消费和投资活动的结构。

  但是我们来看2017年、2018年,实际2016年这就已经表现出来,在这两三年的时间里边,在住户部门的收入之中,它用于存在银行的部分,相对历史的水平突然有很大的下沉。

  以前的存到银行大概都有20块钱出头,但是16、17、18年大概掉到15块钱左右的水平,这种下降在历史上来看是相当大的。

  即便2015年有一个向上的尖刺,随后需要一个向下的尖刺来弥补,即便考虑到这个事实,结果仍然是无法解释的。

  因为连续三年居民户提供给银行体系的储蓄资金是异常低的。另外一个更形象的数据是,2018年是历史上第一年,居民户存到银行的钱比居民户从银行拿走的钱更少。

  居民户一方面有存款、理财把钱给了银行,另外一方面他要买房子,炒股票,做经营,从银行拿走一笔钱,在历史上居民户存到银行的钱总要显着大于居民户从银行拿走的钱。但是2018年是历史上第一年,居民户存银行的钱要小于从银行拿走的钱。

  这一变化曾经引起一些朋友非常密切的关注,但是我仔细看了数据,最重要的原因是居民户存给银行的钱少了,连续几年中,居民户存给银行的钱要显着的少于在历史上相对比较正常的水平。

  为什么会发生这个情况?居民户存着银行的钱少了,不外乎是有两种可能性,一种可能是居民户不愿意存银行了,都去买房子了,另外一种可能性,银行不愿意去接纳这些钱。

  为了区分这两种原因,我们进一步用细项数据非常清晰地说明,2016年以后,居民存银行的钱相对以前确实有非常大的下降,而且这个下降不能够用住户部门去买房子来解释。

  人们提出的一个解释是,为什么不存银行,他都去买房子了,房地产销售量在显著放大。但是我们把住户部门用来买房子的钱都拿出来逐项的去分析,发现这个解释有一些关系,但是它不足以解释大的变化,买房子是一个相对比较次要的因素。

  在经济学上,我们一般把居民户存到银行的存款叫做货币。货币的变化包括货币供应的变化和货币需求的变化。

  如果居民会买房子,要炒股票,要去国外投资等等,不愿意去持有这么多存款,这是货币需求在变化。

  如果银行不愿意供应这么多货币,货币供应在收缩,就把它叫做货币供应的变化。

  区分货币供应和货币需求变化的重要性在于,第一,它可以找到清晰、可识别的证据。第二,它可以帮助我们更清楚地去找到事情变化的原因。

  如果这几年货币变化的原因是货币需求下降,老百姓要去买房子,境外投资等等,理论上,在货币需求下降的背景下,整个货币市场的利率、存款市场的利率、理财市场的利率也应该在下降。

  但是,2017、2018、2019年相对2016年的水平,整个理财市场的利率是在上升的。至少2017年到2018年年中的时候,市场利率是明显上升的。

  利率水平明显上升,推翻了住户部门的货币需求下降的解释。而只剩下一个解释就是,银行的货币供应在下降。

  因为银行在整个存款市场上的货币供应在下降,所以市场利率水平出现了上升。但是在同期,中央银行的货币政策并没有明显收紧,为什么货币供应会下降?

  我们认为,最重要的原因就是资管新规和去杠杆。资管新规对理财市场的清理和整顿,以及与此相联系的去杠杆跟金融政策的调整,使得银行不管是愿意还是不愿意,被迫缩减在理财市场上的产品供应。

  为了满足资管新规的要求,也包括去杠杆,对资产负债表挤压或使银行在负债方去缩减在理财市场上等等的资金供应,从而形成了货币供应的收缩,货币供应的被动地收缩,带来了利率水平的上升。

  另一方面,住户面对理财产品下降,需要去调整自己的储蓄,调整自己的收入行为,来重建这一余额的平衡。

  住户部门给银行的钱比从银行拿走的钱还少,这不正常,而且主要是由于住户部门自身的行为。在这一条件下,住户部门需要调整自身行为来重建平衡,调整自身行为的表现就是减少消费。

  住户部分本来每100块有20块要放在银行,现在只有15块能放在银行,面对这个情况,他就要缩减自己的消费,缩减消费出来的钱可以用于重建货币余额的平衡。

  而缩减消费的行为在宏观上就表现为社会消费品零售的减速,进而在一定程度上影响了全球经济活动的减速。

  分析了很多的金融数据以后,我们认为,证据显示,这一轮经济活动的异常的减速主要发生在消费领域,而在消费领域的异常的减速,很可能与金融政策的调整存在着比较密切的关系。

  这迫使住户部门要重建现金余额,或者从宏观上来讲,泛泛地讲是货币增速太低,货币增速低到了比合理水平明显要有落差的水平。回头讲,货币增速的低主要是居民户的储蓄存款这一端的增速异常低,反过来迫使住户部门紧缩消费。

  这个解释的重要含义在于,既然经济活动的异常减速与政策的一些副作用,或者没有充分预估到的效果有关系,那么,政策也在意识到这些问题,也在做一些针对性调整,抑制作用在未来是可以逐步消除的。

  这些抑制作用的逐步消除所推动的内需活动的加速,不仅有助于全球经济活动的稳定,也有助于帮助去消化和吸收贸易战政策的影响。而在这方面去调整政策比扩大基建活动或者刺激房地产的副作用都要小得多。

  而且,消费活动经过这几年的抑制,一旦现金余额和货币增速恢复到相对更正常的水平,它很可能会有爆发式的重建和修复。这种前景能否发生与正在进行以及接下来的政策的调整存在着比较密切的关系。

  把这部分的内容做一个总结,过去两年消费的异常减速,是中国内需减速很重要的原因,也是全球经济活动减速的原因之一。消费活动的减速并不是来自于更系统的结构性原因,比如说老龄化,房地产价格上升等等,而主要与金融政策调整的副作用有关系。

  随着这一问题充分暴露,以及去年下半年以来与去杠杆等等相关的金融政策逐步调整到相对更稳健的水平,政策调整的效力逐步地发生作用。也随着中美贸易战的爆发,使得政策调整变得更为重要和急迫。

  随着这些政策调整的逐步落地,整个货币供应相对于居民户的需求,相对经济增长,能够回到一个更正常的或者比正常的还要略微宽松一些的水平。

  随着货币供应重建正常和合理的水平,一方面,理财端市场上利率水平会下降,另外,在合适的催化剂作用下,消费活动可能重新恢复加速,甚至把这两年不正常的抑制部分释放出来。

  一旦能够实现,毫无疑问是多赢的结果,它对加速经济活动的企稳将起到非常重要的作用。

  第一,部分市场已经完全吸收了贸易战的影响,作为投资者可以把贸易战甩在身后。

  过去半年,全球制造业和贸易活动的减速与贸易战密切相关,随着贸易战再次变得更加紧张,全球贸易活动甚至进一步影响到投资活动在未来很可能会进一步下降,而是不是会把全球拖入新一轮的衰退,也是值得考虑的。

  这对各国货币当局都带来很大挑战,因为这样的经济减速还伴随着价格水平向上的压力,未来金融市场可能要花越来越多的精力去评估这一前景,并制定相应对策。

  最后,消费活动减速是经济减速重要的原因,消费活动的减速与房地产很可能没有那么大的关系,而与金融政策的调整有关系。

  而金融政策的调整是一次性的,并且在去年下半年以来,很多政策也逐步变得更加缓和,朝着更稳健的方向调整。

  随着这种调整效应的逐步积累,如果在未来能够观察到货币供应逐步恢复到相对比较正常和略微宽松的水平,消费活动的重新加速、经济活动的稳定是可以实现的。

  昨天我们在跟几个投资者交流,他们,在未来除了经济的起起落落之外,最值得关注的事情是什么?我想可以用一句线多年以前,伟大的中国古代哲学家孟子说过一句话:生于忧患,死于安乐。

  一个国家、一个民族,他们面对外来的压力,面对外来的忧患,很多时候可以使得内部的人民变得更加团结,使得内部的政治家保持高度警惕,可以上下一心去采取措施,正视问题、解决问题,并在这些过程之中变得兴旺发达起来,这就是所谓的生于忧患。

  而死于安乐是长期非常富足、非常安逸的生活,使得大家普遍的丧失斗志,对风险和问题也丧失警惕,最终会带来非常严重的后果。

  孟子这句话并不是针对我们现在说的,它是对当时以及此前历史经验的普遍总结,但放在今天聊我们的现状,应该说也是非常切题的。

  在一定程度上,市场已经为贸易战最坏的情况做好了比较充分的准备。但是在某种意义上,贸易战对我们也许不见得是一个坏事。

  贸易战揭露和暴露出来的很多中美之间的问题,中国经济自身在运行体制方面的问题,在改革开放等层面上还有很多不尽如人意的地方,这些问题都得到了充分的暴露,并且经过一年多的反复摩擦、使大家对这些问题越来越形成共识。

  不管中美未来以什么样的方式来苟合,因为这些外来压力的存在,因为大家对问题的暴露和问题的根源在很大程度上越来越接近达成共识。

  如果我们可以利用这一契机,真正扎扎实实的做好自己的事情,真正的扎扎实实的回应各方面的诉求,以更大的决心、更大的魄力去推动高水平的对外开放,进一步的改革深化。

  这既是在未来一段时间之内市场参与者需要密切关注的焦点,很可能也将成为中国政府在较长时期之内应对贸易战最基本的策略和立足点。抗战剧《齐鲁儿女》在临沂沂南开机 传递山

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